界面新闻记者 |
国际化黄金生产商赤峰黄金（600988.SH）披露了一份史上最好成绩单。
赤峰黄金2024年实现营收90.26亿元，同比增长24.99%；实现归母净利润17.64亿元，同比增长119.46%。
界面新闻发现，赤峰黄金业绩创新高的核心原因，在于其矿产金业务占主营业务收入比例高达88.40%。随着黄金价格水涨船高，公司业绩提升显著。
但赤峰黄金矿产金业务的营收占比已处高位，毛利率稳定在47%左右。反观其主要竞争对手山东黄金，矿产金业务毛利率在连年企稳后已现小幅下滑。
赤峰黄金的后续业绩增长空间会如何变化？另外，因近期金价飙涨，零售端消费者需求有一定程度萎缩，会否影响后续黄金生产商业绩走势？
四季度业绩大增
2024年，赤峰黄金营收突破新高，站上90亿元大关，归母净利润直接翻倍，销售毛利率站上43.84%，为上市以来高点。
赤峰黄金此前第四季度业绩向来疲弱。不过，2024年，赤峰黄金第四季度营收、利润均为最高，利润达6.59亿元；其次为二季度利润5.1亿元；三季度利润3.95亿元；一季度为2.01亿元。
界面新闻记者就赤峰黄金第四季度业绩大增的原因等问题致电赤峰黄金证券部。工作人员表示，四季度业绩增长的原因主要是黄金产量和销售价格的上涨，公司在2024年第四季度产金4.4吨，达到了历史新高；上海黄金交易所AU9999现货价格则从9月末的595元/克上涨至12月末的615元左右。
与同行相比，赤峰黄金去年业绩的增长幅度暂居领先地位。
- 山东黄金（600547.SH）去年实现营收825.2亿元，同比增长39.2%；归母净利润为29.5亿元，同比增长26.8%。
- 山金国际（000975.SZ）去年实现营收135.85亿元，同比增长67.60%；归母净利润21.73亿元，同比增长52.57%。
- 恒邦股份（002237.SZ）实现营收758亿元，同比增长15.59%，实现归属于上市公司股东的净利润5.37亿元，同比增长4.07%。
更主要的是，山东黄金、恒邦股份去年销售毛利率不升反降，分别为16.5%、2.46%，分别同比减少0.1、0.26个百分点。对于毛利率的下降，山东黄金年报也指出，去年公司自产金、外购金成本均增加。
但赤峰黄金2024年销售毛利率大幅增长。2022年至2024年，公司销售毛利率分别为28.64%、32.58%、43.84%。
从产销表来看，赤峰黄金去年的产销量同比增幅均不大，主要还在于金价的大涨。财报显示，2024年赤峰黄金销售单价比上年增长20.32%，库存量较上年减少10.34%。
2024年，赤峰黄金实现黄金产量15.16吨，同比增长5.60%，其中国内矿山贡献3.91吨，同比增长14.6%，表现突出；境外矿山贡献11.25吨，继续发挥核心支撑作用。
赤峰黄金近年来加速扩产。2020年至2023年，公司矿产金产量分别为4.59吨、8.1吨、13.57吨、14.35吨。
财报数据显示，赤峰黄金2025年吉隆矿业、华泰矿业等项目均有新增产能。
赤峰黄金方面向记者表示，公司现有大部分矿山都在实施一些扩能改造项目，2024年度黄金产量约15.16吨，2025年预算产量16.7吨（尚需提交股东大会）。公司将按照生产计划布置生产任务，努力保持产量继续增长。
矿产金毛利率增长空间有限
尽管量价齐升推动业绩创新高，但赤峰黄金后续业绩空间已有限。
Wind数据显示，机构给出的一致性预测赤峰黄金2025年营收、归母净利润同比涨幅分别为20.85%、25.32%。这一业绩涨幅较2024年有明显下滑。
赤峰黄金的盈利能力显著高于行业平均水平，主要是因为黄金业务占比较高、严格的成本控制措施。
但2022年至2024年，公司矿产金营收占比分别为83.32%、87.55%、88.39%，已升至高位。
此外，从主要竞争对手山东黄金的表现来看，矿产金毛利率的上升空间已十分有限。
2024年山东黄金境内矿山合计产金38.32吨，同比增长8.43%，是中国境内矿产金产量最高的上市公司；境外矿山合计产金7.85吨，同比增长21.89%，占大型黄金集团境外矿产金总量的10.91%。
山东黄金近年也在保持扩产步伐。2022年至2024年，公司矿产金产量同比增幅分别为56.06%、8.04%、10.51%。但规模扩大未能带来毛利率的提升。2022年至2024年，公司自产金业务毛利率分别为43.33%、48.91%、47.05%，已现小幅下滑。
财报显示，2024年，赤峰黄金矿产金实现营收79.78亿元（占比主营收的88%），毛利率46.96%，比上年增加11.27个百分点。赤峰黄金矿产金业务后续毛利率的上升空间如何？
赤峰黄金方面向记者表示，毛利率取决于价格与成本两端，近几年来，由于公司在降本控费方面采取了一些积极有效的措施，加之黄金价格上涨，公司的黄金产品毛利率呈现上升趋势。未来的黄金价格无法预测，全球黄金生产企业综合成本整体呈不断上升态势，公司在成本管控方面将继续进行挖潜，以使公司的黄金生产成本在行业内保持相对较低水平。
一位券商资深投关人士向界面新闻记者表示，根据赤峰黄金2024年报分析，公司金矿占主营业务收入比例高达88.40%。因此黄金价格的上涨对于公司业绩的提升显著。而黄金价格的波动影响因素较多。如各国货币政策，汇率变动，地缘政治事件，以及供需情况。其中黄金矿的供需更多是跟随国际金价调节，而对金价的正向引导有限。
金价会否持续大幅上涨？
3月31日，伦敦现货黄金价格跳开上涨，上午盘最高触及3097.6美元/盎司，继3月28日日内触及历史高位3077美元/盎司后进一步上破，较年初涨幅超16%。同时纽约期金价格延续走升，日内最高价触及3129.1美元/盎司。
近期，多家国际知名投行纷纷上调黄金目标价格。瑞银集团(UBS)分析师称，未来四个季度，金价有望达到每盎司3200美元，高于该行之前预测的3000美元。
卓创黄金分析师李心悦向界面新闻记者表示，短期美国关税政策消息仍是扰动黄金市场的关键因素，使得价格整体震荡偏强。中长期来看，支撑黄金价格上涨的主要因素仍然存在，且有进一步强化偏多预期的可能。
李心悦表示，支撑金价上涨的主要因素首先是美国债务上限问题，当前美国政府债务规模已突破此前1月份的36.1万亿美元上限，达到了36.2万亿美元，市场避险情绪进一步累积，成为中长期推升黄金价格走强的主要原因。全球贸易格局在关税及地缘不确定性的扰动下，各国央行购金需求持续。世界黄金协会统计新兴市场国家仍是黄金购买的主力军。另外近期中国国内险资入市购金的尝试，以及2月中国央行继续增持黄金储备的表现，也成为支撑黄金需求的积极信号。
值得一提的是，李心悦表示，门店金价飙升继续抑制了本地黄金首饰需求，导致首饰生产商的备货活动减弱，金价高企抑制珠宝行业盈利能力，也导致2月份在上海金交所的提金总量同比下降了29%。
界面新闻记者3月30日来到周大福（01929.HK）、中国黄金（600916.SH）、老凤祥（600612.SH）等连锁珠宝品牌门店，上述品牌的最新首饰金价已达到930元/克至910元/克左右。多位导购向记者表示，“目前零售价是在首饰金价基础上克减40-80元/克，买的克重越多减的越多。”“最近金价涨得很厉害，比过年时候的六七百每克还涨了不少。后续可能还会再涨，甚至突破一千元/克。”
至于金价飙涨是否影响消费者购买需求，周大福门店工作人员表示，“该买的人还会买，销量受影响不大。”中国黄金、老凤祥门店工作人员则分别表示，“（销量）多少受了些影响。”“人确实比之前少了。”
就黄金产品的消费市场变化，赤峰黄金方面向界面新闻记者表示，黄金产品的消费结构出现变化，但黄金的需求是多元化的。世界黄金协会发布的2024年《全球黄金需求趋势报告》显示，受全球央行购金和投资需求增长等因素影响，2024年全球黄金需求总量（包含场外交易）达4974吨，均创历史新高，由此可见黄金的需求仍然强劲。但黄金生产商的业绩不仅取决于需求，需要进行综合、具体分析。
此外，目前与黄金挂钩的ETF产品规模相比去年年底有较大增长。黄金协会报告显示国内黄金ETF今年2月份新增资金140亿元人民币（19亿美元），创下单月最大流入量。
数据显示，截至3月31日午盘，规模在百亿元以上的黄金ETF共有4只，华安黄金ETF（518880.SH）、博时黄金ETF（159937.OF）、易方达黄金ETF（159934.OF）、国泰黄金ETF（518800.SH）的最新流通规模分别为401亿元、196亿元、169亿元、116亿元，净值较去年年底分别增长18.1%、17.97%、17.99%、18.05%。
截至3月31日午盘，赤峰黄金报22.58元/股，较年初股价上涨约45%。
